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苹果的净资产收益率（ROE）非常高。苹果公司 近 12 个月 ROE 为 164.4%。
苹果公司 ROE TTM走势图
历年数据中国进入2022年世界500强的中国公司，没有哪家能够达到这种水平！
苹果的ROE从2005年开始高于20%，之前还低于10%。音乐播放器iPod是其先锋。自2007年后，ROE再上台阶，未低于30%。iPhone系列是其主力。苹果的毛利率、净利润率（净利润除以营业收入）也类似地在2012年达到最高水平。因此，我们大致可以说，乔布斯（2011年10月5日去世）时代的苹果，是靠业务、产品而取得骄人的业绩。随后，进入库克时代至今，由于以三星、华为、小米等为代表的竞争者涌入，智能手机市场的逐步饱和，苹果的毛利率基本低于40%，净利润率稳定在22%上下。可是，它的ROE怎么从2013年的31%提高到2021年164%的呢？
答案在财务管理。
按照杜邦体系，ROE = 净利润率*资产周转率*权益乘数。既然净利润率基本不变，ROE提高的原因就肯定在于后面两个因素。先看资产周转率，按平均总资产计算。显然，苹果在2005年的资产周转率1.42比2019年0.74高得多，约为2倍。因此，资产利用效率对ROE的影响不是提高，反而是降低。但是，从总现金（现金及其等价物）占总资产之比来看，2005年的时候，居然高达70%。这是拖累周转率的因素。该指标随后不断降低，近年通常在20%以下。换言之，以前的苹果本可以更加赚钱；要不是强化了现金管理，现在的苹果本不能如此赚钱。
再看资产负债率。这下就明显了。2012年的资产负债率为33%，偏低，对应权益乘数约为1.5倍（100/67）；而2021年底则为资产负债率82%，偏高，近十二个月权益乘数5.67倍。要让杜邦公式在算术上严格成立，需要以期末总资产计算资产周转率，以期末净资产为分母计算ROE。
要调整资本结构，使资产负债率提高，同时使现金占比降低，需要用以下3招：（1）增加债务。借鸡下蛋的道理并不复杂，关键是借的到，而且鸡的主人不能要价太狠。根据苹果公司公布的最新财报，其负债总额为2782亿美元。而且，这些债务主要是固定利率票据，利率为0.35% ~ 4.65%。以苹果2021年11月在欧洲债券市场发行价值28亿欧元（约合35亿美元）的债券为例。此次在欧洲市场发行的债券分为8年期和12年期固定利率债券。其中，8年期债券的固定利率为1.082%；12年期债券的固定利率为1.671%。根据Dealogic数据显示，苹果此次欧元债券的票面利率，不仅低于部分欧元区国家的国债，而且要低于所有已到期的欧元企业债券利率。堪称极低。
（2）分红。这既可以减少（经营中所获和发债融资所获的）现金，又可以减少股东权益。苹果走上高盈利、高现金的道路后，多年不分红，华尔街也颇有微词，但拿乔布斯没辙。到2012年7月，苹果开始分红，直到现在。而且，一年分4次，每年1、4、7、10月就发布公告，“又双叒叕分红咯”。数据太啰嗦，略。
（3）股票回购。这招咱国人比较陌生，但在美国很常见。回购就是公司用现金向持股股东们买回公司的股票，是股票发行的反向操作。回购后，再次减少冗余现金，又减少股东权益，还能回报股东、支撑股价。在苹果大手笔回购中，市净率稳步增长，即便剔除2020年全球放水因素，企业市净率也仍然是非常可观的。对于投资者而言，权益的市值溢价能力，会激发投资热情。
这一番“神操作”下来，苹果公司在净利润率、资产周转率双重下降的情况下，居然ROE反而创出新高。